🧾🚗 “バックミラー景気”の正体──景気は熱いのに、心は冷えている米国の謎

🧠🔥 深掘り：第3四半期GDP4.3%の「熱さ」は、どこから来たのか

「米国景気、まだそんなに強いの？」

最近この手の話をすると、多くの人が半信半疑になります。物価は高い、金利も高い、ニュースを開けば不安材料ばかり。肌感覚としては、とても「好景気！」と叫べる雰囲気ではありません。

ところが、今回出てきた数字はやたらと元気です。米国の第3四半期（7〜9月）の実質GDP成長率は、年率換算で4.3%。市場予想よりも強く、しかも「すでに強いと見られていた」想定をさらに上回りました。

ただし、ここで重要な注釈があります。政府機関のシャットダウンの影響で統計発表が遅れ、いま出ているのはQ4が終わる直前のタイミングでQ3の話をしている、いわば**“バックミラー景気（rearview economic boom）”**です。前を見て運転しているつもりが、バックミラーに映った景色で「さっきまで凄かったな」と言っている状態。

それでも、意味は大きい。というのも、同じ時期に消費者心理は記録的に低水準に近く、企業は採用を絞り始めていたからです。普通なら「景気鈍化」が先に見えてくる局面で、GDPだけが“熱々”で出てきた。これは少し変な組み合わせです。

Nationwideのチーフエコノミスト、Kathy Bostjancic氏は「後ろ向きのデータではあるが、関税引き上げと雇用減速の中でも経済がよく耐えたことを示す」と指摘しています。要するに、「悪条件の割に、想像以上に踏ん張った」という評価です。

では、何がこの成長を支えたのか。

結論から言うと、AI投資の一発ドカンではありません。今回の主役は、もっと古典的でした。

🛒 主役はAIではなく「消費者」だった

Q3のGDPを押し上げた中心は、個人消費です。個人消費支出（PCE）は年率換算で3.5%増。上期平均の**1.6%**を大きく上回りました。「年初から減速しているように見えた消費」が、ここで持ち直しています。

さらに面白いのが中身です。伸びたのは“モノ”より“サービス”。

医療、住宅などを含むサービス支出が、GDP成長率に1.7ポイント寄与し、モノの寄与より1ポイント以上大きかった。つまり、生活必需や固定費寄りの出費が厚かった可能性が高い。

ここで矛盾が出てきます。

「雇用は弱いのに、消費は強い」。どういうこと？

👔 雇用が弱いのに、なぜ回るのか

同じQ3、米国の雇用増加は平均月5.2万人。前年同時期ではなく、年初（1〜3月）の平均月11.1万人と比べても、明確に弱い。企業が採用ブレーキを踏んでいるのは事実です。

普通なら、雇用が鈍れば消費は冷えます。

でも今回は「消費者は心配しているのに、財布は開く」。このねじれが際立っています。

これを説明するキーワードが、記事にもある通り**生産性（productivity）**です。

経済のアウトプットは伸びているのに、雇用が増えない。これは「少ない人数でより多くを生産できている」可能性を示唆します。AIだけが理由とは限りませんが、少なくとも企業側が「人を増やすより、効率を上げる」方向へ動いている匂いはします。

もう一つ、底堅さを示す指標として挙げられているのが、民間国内購入者への最終販売（Final sales to private domestic purchasers）です。これは個人消費と企業投資を合算した「内需の芯」のような指標ですが、Q3は年率3%増。Q1の1.9%、Q2の**2.9%**から上向きです。つまり、貿易要因を除いても「経済の体温は上がっている」。

🚢 「関税前の駆け込み」がGDPを押し上げた面もある

ただし、ここで話をさらにややこしくするのが貿易です。

企業が関税政策を警戒して在庫を積み増す動きがあり、純輸出がGDPに1.6ポイント寄与しました。Q2は純輸出寄与が極端に大きく（約5ポイント）、Q1は逆に大きく足を引っ張った。つまり貿易統計は乱高下していたわけで、Q3はそれが“落ち着いた形”で押し上げに働いた、という構図です。

ただし、重要な但し書きがあります。

「トランプの政策で輸出が急増した」ような証拠は今のところ薄い。輸出は年率約9%増でしたが、これは2024年末にも見られた水準と同程度。つまり、政策効果の断定はできません。

🌡️ 熱い成長の横で、インフレも温度を上げた

景気が熱いと、困ることが一つ出ます。インフレです。

FRBが重視するPCEコア（食品・エネルギー除く）は年率**2.9%**上昇で、2024年末以来の高水準。要するに「成長は強いが、物価も落ち着ききっていない」。

Pantheon MacroのOliver Allen氏は、「仮に改定で多少弱くなっても、成長は消費者の底堅さとAI設備投資ブームに支えられている」と述べています。

ここが現実的な落としどころでしょう。熱さは本物。ただし、その熱がこのまま続くかは別問題。

結局、Q3の米国はこういう経済でした。

“景気は熱い。雇用は冷える。心配は消えない。でも消費は続く。”

これが、投資家にとっても政策当局にとっても、一番扱いにくい組み合わせです。

🧾🧭 まとめ：米国は「好景気の顔」と「不安の顔」を同時に持ち始めた

今回のQ3 GDP4.3%は、確かに力強い数字です。しかも、AI投資の一時的な花火だけでなく、個人消費が主役だった点が重要です。消費が3.5%増と強く、サービス支出の寄与が大きい。内需の芯（最終販売）も伸びている。数字の並びだけ見れば「景気はまだ折れていない」と言えます。

一方で、同じ時期に雇用は明確に鈍化しました。月5.2万人増は、景気後退の数字ではないにせよ「熱い経済」にしては弱い。つまり、経済の成長が雇用に波及していない。これは生産性上昇の可能性を示しつつ、働く側から見ると“熱が伝わってこない”状態でもあります。

さらに、貿易要因（関税前の在庫積み増し）がGDPを押し上げた面があり、純輸出寄与が成長率を押し上げた。これは実体経済の強さに加えて、政策不確実性が企業行動を変えた結果でもあります。政策効果として輸出増を断定できる状況ではなく、トレンドとしては慎重に見る必要があります。

そして、景気が熱いことの副作用として、インフレ指標（PCEコア）が2.9%と再び上向いた。ここがFRBの判断を難しくします。成長が強いのに雇用が弱い。インフレは落ち切らない。心理は冷える。でも消費は続く。良いニュースと悪いニュースが同じ紙に印刷されている状態です。

結論として、Q3の強い成長は「米国経済が折れた」という悲観を打ち消す一方、2026年に向けては「強いままでは終わらないかもしれない」という含みも残します。今後の焦点は、消費の強さが持続するのか、雇用の減速がどこまで進むのか、そしてインフレの再燃が金利の足かせになるのか。バックミラーに映る景色は明るい。問題は、これからのフロントガラスです。

🗞️🧨 気になった記事：2026年のメディアは「規制」と「AIゴミ」と「政治」の三重苦へ

次の話は経済というより、ビジネス環境の土台の話です。2026年に何が起きるか、という「トレンド予測」が並んでいますが、全体を貫くテーマは一つです。

情報空間が“政治と利権の現場”になっていく。

象徴的なのが、「アメリカのソフトパワー後退」。政府系国際放送の弱体化、偽情報対策組織の閉鎖、大手テックのコンテンツモデレーション後退が重なり、中国・ロシア・イランなどが国策プロパガンダに投資する余地が広がる、という指摘です。

さらに「メディア規制の主導権が独立機関から行政府へ」。FCCトップが「FCCは独立機関ではない」と議会証言したという話や、大統領がFTC委員を一方的に解任できる方向に最高裁が傾きつつある、という見立ても出ています。規制の政治化が進むと、大型ディールは“審査”というより“交渉”になります。

そこへ追い打ちが「AI slop（低労力AI生成コンテンツ）の氾濫」。AI生成の粗い量産物がSNSを埋め、クリックベイトと受動スクロールが増えることで、真面目に広告費を払う企業が“突破”しにくくなる。マーケ側からすると、最悪の雑音が増える構図です。

そして「ポッドキャストの動画化」「スポーツ放映権の高騰」「子どものスマホ禁止拡大」など、プラットフォーム側の競争はさらに激化します。企業の広報・広告・採用は、メディア環境の変化に直撃される。2026年は「商品を作る」だけでは足りず、「情報空間の荒れた海をどう航海するか」が経営課題になっていく予感が濃いです。

🌡️🌊 小ネタ①：クリスマスなのに猛暑、そしてカリフォルニアは洪水リスク

米南部・南東部ではクリスマス当日に70°F台（場所によっては80°F台）予想。平年より最大30°F高い地域もあり、記録更新の可能性があるとされています。高気圧がメキシコ湾の暖気を押し上げる構図です。

Climate Centralは、この種の遅い時期の暖気イベントが「人為起源の炭素汚染によって、少なくとも2〜3倍起きやすくなっている」と述べています。つまり、珍しいが、以前より起きやすい。

一方、カリフォルニアには「大気の川（atmospheric river）」が再来し、大雨と洪水、地滑り、急激な増水による救助案件のリスクが指摘されています。4000万人超が洪水警戒の対象。さらにシエラでは長期間の大雪も見込まれる。

要は「暑い」「濡れる」「崩れる」「積もる」が同時に来る。サプライチェーンの話をする前に、そもそも天候が“業務継続計画（BCP）”に直結する季節になっています。

🕯️🎰 小ネタ②：1.7Bドルの宝くじと、ステージ4の告白が同じニュース欄に載る国

Powerballのジャックポットが17億ドルに跳ね上がった、というニュースがある一方で、元上院議員ベン・サスが「転移した膵臓がんステージ4で、死ぬ」と投稿したというニュースもある。本人は「死刑宣告は皆すでに受けている」と書いています。

この二つが同じ欄に並ぶのが、いまのアメリカの空気をよく表している気がします。

“人生を一発逆転したい”という熱と、

“人生は思い通りにならない”という冷え。

景気の数字が熱くても、心理が冷える背景には、こういう矛盾が確かに横たわっています。

📝🧊 編集後記：景気が熱いのに気分が上がらない。これがいちばん厄介です

GDPが4.3%も伸びた、と聞くと「じゃあ安心じゃん」と言いたくなります。

でも、安心できない。むしろ、少し不安になる。

なぜか。

熱いのに、人が増えない。

熱いのに、気分が上がらない。

熱いのに、物価がまた上がる。

こういう経済は、見た目が立派な割に、足元がぐらつきやすい。派手な成長率の裏で、雇用が置いていかれると、社会の体感温度は下がります。人は数字で幸せにならず、給料日と求人票で幸せになりますから。

それに、今回の数字はバックミラーです。

「さっきまでの走りは良かった」。

でも、前方には濃霧があるかもしれない。しかも霧の中で、運転手（企業）は採用ブレーキを踏み始めている。

不思議なもので、人は景気が悪いときより、

「景気が良いはずなのに不安が消えない」ときの方が疲れます。

説明がつかないからです。

だからこそ、いま必要なのは、景気の“数字”に酔うことではなく、景気の“質”を確かめること。

消費が強いなら、その内訳は何か。

雇用が弱いなら、どの層が傷むのか。

インフレが上がるなら、どこがボトルネックなのか。

熱々の数字に、冷めた目を。